Investing.com – İsviçreli fırıncılık grubu Aryzta AG’nin hisse senetleri, UBS’nin hisseyi “al”dan “sat”a düşürmesinin ardından Perşembe günü %6 geriledi. UBS, bu kararın gerekçesi olarak önemli bir Alman müşterisinin şirket içi fırın kapasitesi kurma planını ve bunun Aryzta’dan yönlendirilecek hacimlere yönelik tehdidini gösterdi.
UBS, hisse için 12 aylık fiyat hedefini 70 İsviçre frangından 40 İsviçre frangına indirdi. Banka, Lidl’ın Almanya’da yaklaşık 300 milyon avroluk yeni fırın kapasitesi yatırımı açıklamasının, şirketin 2027 sonrasında Aryzta’ya dış kaynak olarak verdiği hacimleri azaltabileceğini belirtti.
Almanya, grup satışlarının yaklaşık %25-30’unu oluşturuyor. Aryzta’nın bu pazardaki satışları ise 2026’nın ilk yarısında yıllık bazda yaklaşık %10 geriledi; şirket, bazı müşterilerin işleri şirket içine almaya başlamasının performansı olumsuz etkilediğini doğruladı.
UBS, 2026-2028 dönemi hisse başına kazanç tahminlerini %2 ile %9 arasında aşağı yönlü revize etti. Bankanın tahminleri piyasa konsensüsünün %2-12 altında kalıyor; UBS ayrıca konsensüs kazançlarında %5-10 aşağı yönlü risk bulunduğunu ifade etti.
Banka, artan son pazar belirsizliğini ve sınırlı kazanç büyümesi görünürlüğünü yansıtmak amacıyla değerleme modelinde kullandığı iskonto oranını 200 baz puan artırarak %9’a yükseltti. Bunun yanı sıra orta vadeli satış büyümesi varsayımını 50 baz puan düşürerek sıfıra, FAVÖK marjı varsayımını ise 50 baz puan azaltarak %13’e indirdi.
UBS, şirket içine alma sürecinin ötesinde, Avrupa fırıncılık pazarlarında yoğunlaşan rekabete de dikkat çekti. Europastry, Bridor ve Vandemoortele gibi rakiplerin önemli kapasite yatırımları yapması, sektördeki fiyatlandırma üzerinde baskı oluşturabilir.
Almanya’da fırıncılık ürünlerinin fiyatları 2024 başından bu yana genel olarak yatay seyretti; Aryzta ise 2026’nın ilk yarısında Avrupa’da hafif düzeyde negatif bir fiyat düşüşü bildirdi.
Banka ayrıca GLP-1 kilo verme ilaçlarının Avrupa’da yaygınlaşmasının uzun vadede talep üzerinde risk oluşturabileceğine de işaret etti.
UBS Evidence Lab’ın ABD’li tüketiciler üzerinde yürüttüğü ankete göre, GLP-1 kullanıcılarının yaklaşık %57’si Mart 2026 itibarıyla net bazda ekmek ve hamur işi tüketimini azalttı; bu oran Ocak 2024’te yaklaşık %38 düzeyindeydi.
UBS, Aryzta’nın satışlarının yaklaşık %35’inin tatlı unlu mamuller ve sabah ürünlerinden geldiğini tahmin ediyor; bu kategoriler sağlık odaklı beslenme değişikliklerine özellikle duyarlı olarak değerlendiriliyor.
UBS, Aryzta’nın organik satışlarının 2028 yılına kadar yatay seyredeceğini ya da hafifçe gerileyeceğini öngörüyor; bu beklenti, şirketin düşük tek haneli büyüme yönündeki kendi rehberliğinin aksine bir tablo ortaya koyuyor. Banka ayrıca 2028 için FAVÖK marjını %13,8 olarak tahmin ediyor; şirketin hedefi ise %15’in üzerinde.
